世界三大信用评级机构之一的惠誉，昨晚把美国主权评级从AAA下调到了AA+。下调的主要理由是预计未来三年美国财政状况将恶化，政府债务负担较高且不断增长。

(资料图)

我在昨晚文章里刚好分析到了债务问题。经济增长主要靠两个东西，一个是生产力提高，另外一个就是增加债务。距离上一轮技术革命已经过了几十年，我们目前正处于上一轮技术周期的尾部，技术革命带来的红利基本被消耗殆尽，如今各国要维持经济较快增长，就必须大量借债。

可以让居民多借债买房，可以让企业多借债扩大生产，也可以让政府多借债发福利。在生产力没有明显提高之前，一旦借债的速度下降，经济增长的速度也会下降。所以大家经常看到我分析宏观经济，会看社会融资增量，这就是通过分析社会整体借债速度来判断接下来一段时间的经济增长速度。

面就是我昨晚文章用的两张图，第一张图是美国的经济总规模（GDP），第二张图是美国政府债务的总规模。这两张图走势相似，但又不完全同步。在2000年之前，第一张图的上升斜率要比第二张图的大。而在2016年之后，第二张图的上升斜率就很陡峭了，看上去像是垂直拉升。

这说明在2000年之前，经济增长对债务的依赖还不算高，生产力突破贡献了不少。但在2016年之后，经济增长对债务的依赖就越高越高，而且需要花更多的债务才能驱使经济增长。

美国财政部预计2023年三季度的净借款预期规模上调至1万亿美元，这远超5月初财政部预期的7330亿美元，上调幅度约为36%。

为什么需要借的钱越来越多呢？

因为以前借的钱不光要还本金，还要偿还利息。借得越多，需要还的利息就越多。而为了偿还利息，又需要借更多的钱，不断借新还旧才能维持下去。很多朋友都知道，正是美国政府不断发债借钱，转手再给美国人民发钱，才维持了美国经济的强势。

那这个循环什么时候会被打破呢？

1、新一轮技术革命出现，生产力大幅增长，收入增加，偿债能力提高，问题自然就解决了。

2、每年偿还的利息已经多到超过每年的收入，也就是打工赚的钱只能还利息不能还本金，那只要经济稍微出现动荡，收入减少，就还不上钱了，债务危机就出现了。

现在其实就是熬时间，看债务危机先出现，还是技术革命先降临。

美国债务上限问题其实一直存在，只不过大家都视若无睹。这次三大信用评级机构之一的惠誉下调美国评级，又把这个老问题甩到了大家的眼前，重新引起市场关注。

除此之外，我再补充一点。随着美联储不断把利率提高，美国政府每年需要偿还的利息支出其实也在增加。美联储花不到2年时间把利率从0%涨到5.5%，短期对美国经济的影响确实有限，但高利率状态时间越长问题就越大。无论是政府还是企业，后面借钱还债的压力都会越来越大。

所以我很笃定一点，美联储没有能力长时间维持高利率状态。加息派并不站在时间这边，降息派才是时间的朋友。

这个事情目前还在发酵，会降低外资的风险偏好，所以美股德股日股韩股都在跌。A股的大盘蓝筹因为外资重仓较多，今天也受影响了，小盘股影响会小一些，今天中证1000指数微跌0.18%。

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